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紫金矿业(601899)深度报告:产销增长 A 股增发获准助力海外并购扩张

发布时间:2019-11-18    研究机构:万联证券

报告关键要素:

紫金矿业(601899)作为国内铜、金、锌等多金属业务并存的矿业龙头,资源储量丰富,公司海外矿山并购脚步仍在继续,资源储量进一步提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,黄金价格整体处于高位震荡择向,短期并不具备大幅度单边上涨或下跌的剧烈波动,铜、锌价格随着宏观情绪的不断向好,有望底部反弹,走出长期缓步上涨趋势,这对于公司业务将形成较大利好。

投资要点:

铜业务:产能迅速扩张,宏观情绪回暖,利好铜价触底反弹:公司的铜资源,目前也在迅速扩张,包括国内的多宝山二期技改,国外的科卢韦齐产能爬坡和卡莫阿-卡库拉铜矿一期。其中的卡莫阿-卡库拉铜矿是世界最大的未开发铜矿,也是世界上第四大铜矿,而且品位极高,在全球资源日渐枯竭的大环境下,这样优质的资源实属难得。随着宏观投资情绪回暖,铜价格有望震荡上行,给公司业绩带来正面影响。

A 股增发获准,海外并购脚步继续迈进,铜、金资源储量进一步增加:公司19 年继续通过海外并购拓展海外版图,19 年12 月31 日前,有望完成收购自由港勘探公司持有的CuAu72%的B 类股份,本次收购完成后,公司将拥有Timok 铜金矿上、下带矿100%权益以及外围五宗探矿权。目前公司A 股增发已经获得证监会批准。募集资金用于支付支付此前要约收购Nevsun ResourcesLtd.已发行股份的项目。这无疑对公司未来海外扩张战略构成重大利好。

金价高位震荡,不具备单边快速下跌条件,利好公司矿产金业务:目前,宏观情绪回暖,金价震荡回落,但是考虑到全球经济依旧疲软,部分国家政治动荡局势加剧,国与国之间的贸易摩擦问题并未得到彻底解决,地缘政治依旧紧张等问题,黄金并不具备单边快速下跌的条件,金价目前整体处于历史高位,这将有效保障公司矿产金的盈利空间。

盈利预测与投资建议:我们预计19-21 年,公司归母净利润分别为: 39.35、45.44、57.75 亿元,EPS 分别为:0.16、0.18、0.23 元,对应收盘价3.49 元的PE 分别为:22.18、19.21、15.12 倍,维持“增持”评级。

风险因素:金价单边下跌;铜、锌需求不及预期、生产安全问题、海外并购进展不及预期。

申请时请注明股票名称