紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):收购TIMOK下带矿 继续加码全球资源

时间:19-11-05 00:00    来源:方正证券

事件描述:

公司公告收购自由港勘探公司持有的CuAu InternationalHoldings (BVI) Ltd. 72%的B 类股份,从而获得自由港勘探公司间接持有的Timok 铜金矿下部矿带权益和RakitaExploration d.o.o. 持有的探矿权的权益,交易完成后,公司将100%持有Timok 铜金矿上、下带矿资源的全部权益。

事件点评:

Timok 是近年来最高品质的铜矿

Timok 铜金矿下带矿为巨大的斑岩铜矿,拥有铜金属量1,430万吨,平均品位0.86%,金金属量960 万盎司(约合299 吨),平均品位0.18 克/吨,Timok 下带矿的金属储量在全球排名前30。

在世界范围内的铜矿项目中,Timok 矿是内部收益率最高的铜矿项目。Timok 下带矿可分两期开采,一期和二期的开采规模分别为3 万吨/天、6 万吨/天,一期服务年限21 年,二期服务年限28 年。

Timok 上、下带矿形成良好协同效应

Timok 下带矿可与上带矿开发同步规划、建设、适当时间同步开采。Timok 上带矿项目已经开始建设,预计2021 年可以建成投产,Timok 上带矿服务年限为13 年,年均产铜7.73 万吨,产金2.12 吨。上带矿建设完成后,下带矿可利用其资源,延长其服务时限并节约建设成本。

资源大增,全球矿业巨头雏形已现

此次交易后,公司铜、金的资源储备大增,铜金属权益资源量将增加772 万吨,公司按权益控制的铜总资源量达5,724 万吨,增长15.59%;金金属权益资源量将增加161 吨,公司按权益控制的金总资源量达1,889 吨,增长9.3%。从历次公司收购海外矿山的情况与其他公司项目对比来看,公司矿山收购成本低,公司在铜价逆周期时期的海外资源扩张,使得公司的盈利能力提升,资源龙头地位稳固。

近年铜矿供给刚性增强,资源即王牌

近几年,由于铜价回落、矿山贫化等内外因素的作用,全球铜产量增速放缓。全球主要铜产量国近年内的铜矿产量增速也呈下降态势,甚至出现负增长。全球铜矿品位下降、生产成本提升。在此背景下,铜资源的稀缺性得以体现,公司作为资源类龙头,有望充分受益资源提升带来的估值提升。

投资评级与估值:

根据盈利预测,公司2019-2021 年归母净利润分别为41.29、47.60、59.99 亿元,对应PE 分别为18.46、16.18、12.84。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

项目进展不及预期风险;金属价格不及预期风险。