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紫金矿业(601899):单季利润明显回升 金铜贡献主要增量

发布时间:2019-11-03    研究机构:太平洋证券

公司发布三季报,2019 前三季度实现营收1016.27 亿元,同比增长33.42%;实现归母净利30.06 亿元,同比减少10.34%。

点评:

1、单季归母净利润明显回升:公司三季度归母净利润11.52 亿元,环比+17.67%,同比+39.52%,呈现出明显的回升趋势。同时11.52亿在过去27 个季度也仅次于2017Q4 和 2018Q2。在今年以来宏观需求震荡趋弱的环境下,工业金属和黄金并行的业务结构,有效熨平了业绩波动。同时前三季度收入增长利润回落,主要系低毛利冶炼业务规模扩大所致。

2、金铜贡献主要最利润增量:前三季度矿产锌量价双降,拖累公司毛利近8 亿元。但金铜合计带来16.4 亿元毛利增量,令公司总毛利仍回升1.13 亿。其中矿产金销量+9%,销售单价+16%,毛利率同比回升6.2 个百分点,使得毛利同比增加10.6 亿元;尽管矿铜毛利率下降9.4 个百分点,销售单价也微降0.25%,但受益于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统达产和湿法系统投产、多宝山二期投产,及新并购紫金波尔铜业,矿铜销量同比大幅增长43%,带来毛利增量5.8 亿元。

3、行业展望:在罢工等因素的扰动下,铜矿端整体供给趋紧,今年来粗炼费一度接近50 美元,处于2012 年底以来的最低水平,也从侧面反映出矿端的供给偏紧。需求端往后展望,在美联储暂停加息,以及中美贸易战结构性缓和背景下,预计边际改善的概率较大。目前我们认为铜价处于底部,四季度及2020 年一季度价格中枢向上抬升仍然可以预期。而黄金在全球宽松的环境中,也有望保持坚挺。

4、投资建议:预计公司2019-21 年归母净利42.56/49.88/53.79亿元,EPS 为0.18/0.22/0.23 元,维持公司买入评级。

5、风险提示:贸易战局势恶化、宏观需求回升不及预期。

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