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紫金矿业(601899):并购步伐从未停止 国际矿业巨头继续起航

发布时间:2019-12-13    研究机构:信达证券

  事件:2019 年11 月15 日,公司公开发行2,346,041,055 股A 股股票,发行价格为3.41 元/股,募集资金总额约为80 亿元。

  12 月2 日,公司与大陆黄金签署《安排协议》,以现金方式收购大陆黄金100%股权,总对价约为13.3 亿加元。大陆黄金核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡(Buriticá)金矿项目100%权益。

  点评:

  受益金价上涨,公司业绩环比改善。2019 年前三季度,公司实现营业收入1016.3 亿元,同比增长33.42%,实现归母净利润30.06 亿元,同比减少10.34%。其中,公司三季度单季实现归母净利润11.52 亿元,同比增长39.52%。进入2019年下半年,公司业绩明显提升的主要原因在于黄金价格的持续上涨,公司黄金板块业务整体出现量价齐升的局面。

  公开发行顺利完成,收购Nevsun Resources 将大幅增厚资源储量。2019 年11 月15 日,公司公开发行23.46 亿股A股股票,募集资金主要用于收购Nevsun Resources Ltd. 100%股权项目。Nevsun 拥有Timok 铜金矿及Bisha 铜锌矿两大核心资产,其中Timok 铜金矿尚未开发,Bisha 铜锌矿为在产矿山。根据公司公告,公司完成收购后,将新增铜资源储量(按权益)约819.01 万吨,占公司现有储量的26.02%;新增金资源储量(按权益)约236.36 吨,占公司现有储量的17.90%;新增锌资源储量(按权益)约187.69 万吨,占公司现有储量的23.97%。TIMOK 铜金矿的铜平均品位为0.86%,金平均品位为0.18g/t;BISHA 铜锌矿的锌品位为7.02%,铜品位为1.15%,金品位为0.79g/t,银品位为48.55g/t。

  收购大陆黄金高品位金矿,黄金业务版图再拓展。2019 年12 月,公司拟以现金方式收购大陆黄金100%股权。大陆黄金旗下武里蒂卡(Buriticá)武里蒂卡金矿是世界级高品位大型金矿,探明+控制级别的金资源量165.47 吨、银资源量653.17 吨,平均品位分别为10.32g/t、40.76g/t,另有推断的资源量黄金187.24 吨、银815.53 吨,平均品位分别为8.56g/t、37.28 g/t。目前武里蒂卡金矿已经完成大部分工程建设,2020 年即可建成投产,年均产金7.8 吨,产银14.5 吨,新增黄金产量约为公司2018 年黄金产量的21.38%。

  三年产量规划,指引前行方向。2019 年11 月,公司公布“未来三年(2020-2022)主要产品产量规划”。根据此规划,至2022 年,公司矿产金产量为49-54 吨,年复合增长率7.9-11.5%;矿产铜产量为67-74 万吨,年复合增长率21.9-26.0%;矿产锌产量为38-42 万吨,年复合增长率0.9-4.3%;冶炼铜产量为61-76 万吨,年复合增长率为3.5-11.4%;冶炼锌产量为26-32 万吨,年复合增长率5.7-13.3%。公司矿产铜板块未来将成为业绩增长的重要推动力,旗下的塞尔维亚Timok铜(金)矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿都有形成世界级矿山的资源条件,是实现紫金全球矿业梦的重要支撑。根据  公司公告,卡莫阿-卡库拉铜矿项目控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4,249 万吨,矿石量为16.55 亿吨,平均品位为2.56%。当前卡莫阿控股公司卡库拉项目采选工程建设投资已完成内部立项,首期600 万t/a 规模总投资将达到14.72亿美元。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.16 元、0.19 元、0.22 元,根据2019-12-12 收盘价计算,对应 PE 分别为25 倍、20 倍、18 倍,维持“买入”评级。

  风险因素:全球经济大幅下滑;金属价格大幅波动;在建矿山达产不及预期;环保、安全等突发事件影响。

申请时请注明股票名称