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紫金矿业(601899)业绩预增公告点评:业绩符合预期 产能逐步释放

发布时间:2020-02-03    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2019 年业绩预增公告,预计2019 年归母净利润为41-43 亿元,同比增加0.15%-5.03%;归母扣非净利润为36.5-40 亿元,同比增加19.24%-30.68%。

二、分析与判断

业绩:归母净利润符合预期,扣非增长明显主要系2018 年投资收益较大归母净利润同比微增而归母扣非净利润增长明显主要是受2018 年非经常性损益的影响。2019 年投资收益约1 亿元左右,而2018 年投资收益约10.6 亿元,其中1)收购紫金铜冠6%股份至51%控股,导致原45%股权重新按公允价值计量确认为投资收益4.3 亿元;2)按权益法核算的联营及合营公司的长期股权投资增加3.73亿元;3)处置金融资产取得投资收益2.09 亿元。

经营:主要产品产量均有提升,铜、锌产量增长明显主要产品中矿产金40.88 吨(同比+11.87%),矿产铜36.99 万吨(+48.79%),矿产锌37.41 万吨(+34.54%);矿产银26.32 吨(+19.15%);铁精矿353 万吨(含马坑铁矿权益产量,同比增长18.86%)。产量增加源于多宝山二期(6 万吨矿产铜)、科卢韦齐二期(4 万吨矿产铜)项目、波尔矿(年产12 万吨铜)等项目产能的释放。

收购:大陆黄金金矿品位高、维持成本低,预计2020Q1 投产全资收购的大陆黄金武里蒂卡金矿项目探明+控制级别的金资源量 165.47 吨,平均品位10.32g/t,推断的金资源量为187.24 吨,平均品位8.56g/t。项目前5 年年均产金8.8 吨,全维持成本约492 美元/盎司(考虑建设费用则全维持成本为604 美元/盎司)。武里蒂卡金矿项目进展顺利,预计2020 年第一季度建成投产。

三、投资建议

未来5 年公司进入产能释放期,随着公司多宝山二期、科卢韦齐二期、波尔矿以及Timok 铜金矿(2021 年投产)的产能释放,预计未来业绩提升明显。公司2019-2021 年EPS 分别为0.17/0.20/0.24 元,对应PE 分别为26/21/18 倍;公司当前估值处于5 年估值分位数50%以内,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

产量不能如期释放,金属价格超预期下跌、下游需求超预期下滑。

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