紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):预告4Q19业绩略超预期 产量具备增长空间

时间:20-02-04 00:00    来源:中国国际金融

预告2019 年盈利41-43 亿元

紫金矿业(601899)预告2019 年归母净利润为41-43 亿元,同比上升0.2%-5%,略超出我们的预期;隐含4Q19 归母净利润10.9-12.9 亿元,同比上升48%-75%,环比下降5%-上升12%。预告扣非归母净利润36.5- 40 亿元,同比增加19.2%-30.7%,隐含4Q19 扣非归母净利润9-12.5 亿元,同比增加10.6-14.1 亿元,环比下降18%-上升14%。

产量实现较大幅度增长。2019 年公司矿产金40.8 吨,同比+12%;矿产铜37 万吨,同比+49%;矿产锌37.4 万吨,同比+35%;铁精矿353 万吨,同比+19%。4Q19 来看,矿产金11.4吨,同比+10%/环比+11%;矿产铜10.6 万吨,同比+60%/环比+13%;矿产锌9.5 万吨,同比+63%/环比+4%;铁精矿134万吨,同比+31%/环比+162%。

金属价格走势分化。2019 年黄金和铁精矿表现较好,铜、锌相对疲弱。4Q19 黄金均价1483 美元/盎司,同比+21%/环比+1%,全年均价同比+10%;4Q19 铁矿石均价811 元/吨,同比+6%/环比-11%,全年均价同比+30%。4Q19 LME 铜均价5925美元/吨,同比-4%/环比+2%,全年均价同比-8%;4Q19 LME锌均价2361 美元/吨,同比-8%/环比+1%,全年均价同比-13%。

关注要点

产量具备增长空间。根据《关于未来三年(2020-2022)工作指导意见的公告》,公司小幅上调2020/21/22 年矿产金产量指引至44/42-47/49-54 吨,维持矿产铜产量指引41/50-56/67-74 万吨,矿产锌产量指引40/37-41/38-42 万吨。对于Timok 上带矿和卡莫阿-卡库拉铜矿,公司目标是努力实现2021 年投产并实现设计产能的30%,2022 年实现设计产能的70%,2023 年达产。

估值与建议

由于产量、价格等假设变动,我们上调2019/20 年盈利预测9%/28%至42/52 亿元,同时引入2021 年盈利预测61 亿元。

公司当前A/H 股股价对应19/14 倍2020 年市盈率。由于近期新冠疫情影响,公司A/H 股股价较1 月中高位累计下跌23%/21%,但我们认为若疫情得到控制,2Q20 铜价有望迎来反弹,建议投资者逢低吸纳。我们维持A/H 股跑赢行业评级和目标价5.5 元/4.8 港币,对应2020 年27/20 倍市盈率,较当前股价有43%/46%的上涨空间。

风险

产能增长不及预期,金属价格大幅下跌。