紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899)2019年度业绩预增点评:19年扣非归母净利润增长19.24%~30.68% 未来三年铜金矿产量稳步释放

时间:20-02-04 00:00    来源:中信证券

公司预告2019 年实现扣非归母净利润为36.5~40 亿元,同比增长19.24%~30.68%,主要受益于矿产品产量稳步增长。未来三年优质矿山项目逐步达产,铜、金矿产量释放助力公司业绩稳步增长。考虑到公司出色的资源禀赋、产量增长潜力及铜价上涨带来的盈利能力提升,维持公司“买入”评级。

2019 年扣非归母净利润同比增长19.24%~30.68%。根据公司公告,预计2019年实现归母净利润为41 亿元~43 亿元,同比增长0.15%~5.03%。预计2019 年实现扣非归母净利润为36.5 亿元~40 亿元,同比增长19.24%~30.68%。业绩变动核心:产品产量增长、贷款利息支出及受2018 年非经常性损益的影响。

矿产品产量均实现增长,铜、锌产量增速明显。2019 年度公司主要矿产品产量均实现稳步增长。其中,铜、锌产量增长显著,如矿产铜36.99 万吨,同比增长48.79%;矿产锌37.41 万吨,同比增长34.54%。其余矿产品均实现稳步增长,如矿产金40.83 吨,同比增长11.87%;矿产银263.18 吨,同比增长19.15%;铁精矿353 万吨(含马坑铁矿权益产量),同比增长18.86%。

未来三年矿产铜金量快速释放,助力公司业绩稳步增长。公司发布三年矿山投产计划,明确塞尔维亚Timok 铜金矿、刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿等优质矿山资源努力实现逐步达产计划,积极推进武里蒂卡金矿项目的并购交割和建成投产,推进多个优质项目的技改扩建并达产达标。按照公司规划,预计2019-2022年矿产铜产量接近翻倍,未来三年CAGR 为21.0%~26.0%;矿产金产量实现稳步增长,未来三年CAGR 为6.3%~9.8%。

风险因素:原材料价格波动的风险,新建产能达产不及预期。

投资建议:考虑到公司主要产品铜、金、锌价格及产能释放节奏对盈利能力的影响,调整公司2019-2021 年归母净利润预测值为42.5/54.4/68.1 亿元(原预测值为50.4/56.5/68.7 亿元),对应EPS 预测分别为0.18/0.24/0.30 元(原预测值为0.22/0.25/0.30 元),考虑到公司出色的资源禀赋、产量增长潜力及铜价上涨带来的盈利能力提升,维持公司“买入”评级。