紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):拟购巨龙铜业股权 矿业巨头再下一城

时间:20-06-08 00:00    来源:广发证券

核心观点:

拟购巨龙铜业50.1%股权,矿业巨头再下一城。据公告,公司拟以现金388275 万元收购西藏巨龙铜业50.1%股权(100%股权作价77.5亿元),当驱龙铜矿二期项目达到协议约定条件时,紫金矿业(601899)将以81663 万元为基准给予本次出售巨龙铜业股权的股东补偿。截至19 年12 月底,巨龙铜业净资产账面值为194639 万元,评估值为876873万元,评估增值率为351%(增值部分主要来自矿权),收购作价较评估值折让约12%,交易计划于协议签署40 个工作日内完成。

顶级铜矿资产,投产后有望跻身全球大型铜矿行列。驱龙铜矿为国内最大的斑岩型铜矿,公司对驱龙铜矿(含荣木错拉)进行储量核实,以总铜0.4%为最低工业品位,331 以上级别的铜储量350 万吨、钼22 万吨,333 以上级别的铜储量1041 万吨、钼72 万吨。项目一期计划从10 万吨/日扩建到15 万吨/日的采选规模,预计21 年底投产,年产铜16.5 万吨、产钼0.62 万吨;二期新增15 万吨/日采选规模,达产后年产铜26.3 万吨、产钼1.3 万吨,有望跻身全球大型铜矿行列。

给予公司“买入”评级。预计公司20-22 年EPS 分别为0.18/0.26/0.36元/股,对应6 月5 日收盘价的PE 分别为21/15/11 倍。参考可比公司PE 估值均值,我们认为给予公司20 年25 倍的PE 估值较为合理,对应公司A 股合理价值4.44 元/股,参考当前AH 溢价比例,H 股合理价值为3.65 港元/股,考虑到公司的内生和外延的成长性,给予公司A、H 股“买入”评级。

风险提示。驱龙铜矿后续建设进展仍具有不确定性;如果金属价格持续大幅下跌,将影响公司整体的现金流,带来流动性风险;部分海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。