紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):收购圭亚那金田 黄金领域再下一城

时间:20-06-14 00:00    来源:长江证券

事件描述

6 月12 日,紫金矿业(601899)发布公告,拟以人民币16.99 亿元收购加拿大上市矿企圭亚那金田100%股权;拟发行5 年期可转换公司债券募资60 亿元,用于卡莫阿卡库拉铜矿、Timok 铜金矿、黑龙江铜山矿项目的建设;发布未来三年(2020-2022 年度)股东分红回报规划。

事件评论

收购圭亚那金田,增厚黄金储量:圭亚那金田主要资产为Aurora 金矿(在产)100%权益及15 块独立勘探资产。根据2020 年最新技术报告,Aurora金矿服务年限为14 年,原矿品位2.7g/t,金资源量约178 吨,年均产金约4.57 吨,其中2022 年至2026 年地采平均年产金约5.27 吨。收购完成后,紫金矿业黄金资源量将增长约8.36%至2308 吨;待Aurora 金矿生产恢复正常后,可年均增加紫金黄金产量约4~5 吨。

低价收购,保守估计净现值约16 亿元:紫金矿业内部横向对比来看,圭亚那吨黄金资源量收购价约为955 万元,在紫金主要海外金矿项目中排名中低位水平,具备一定成本优势。此外,根据技术报告中成本数据,计算紫金矿业本次收购净现值约为16 亿元(扣除收购款)。由于紫金矿山运营及成本管控能力突出,其收购圭亚那后,或通过管理输出使其产生更大的经济效益。

总的来说,紫金收购圭亚那金田:1、长期来看,收购有一定增储潜力的海外大型黄金矿山,提升资源储量,符合紫金打造国际矿业巨头的长远发展目标;2、Aurora 为在产矿山,开采条件好,后续投资小,紫金接手后或可使其快速贡献经营业绩,具备较高的投入产出比;3、波格拉采矿权证事件,使得紫金年产8.83 吨的最大海外金矿前途未卜,收购圭亚那金矿可以一定程度上对冲波格拉金矿在产量上的影响。

发行可转债补充资金,发布分红规划稳定预期:2020 年为紫金项目建设及资本开支大年,收购巨龙铜矿和圭亚那金田(收购款合计56.41 亿元),将加重公司现金流压力。发行60 亿元可转债补充公司资金,可保障紫金大型海外矿山的建设投产进度,缓解公司资金压力。此外,在未来几年都将进行大量资本开支背景下,公司发布分红规划,通过对利润分配作出制度性安排,有助于建立对投资者持续、稳定的回报机制,一定程度上保障投资者对公司的投资收益。

预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.18 元、0.24 元、0.33 元,对应PE 分别为22 倍、16 倍、12 倍,给予“买入”评级。

风险提示: 1. 项目运营不及预期,无法达产达标的风险;2. 黄金价格的大幅波动;圭亚那外汇汇率风险。