紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):拟收购圭亚那金田 收购资源对价较低

时间:20-06-15 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

6 月12 日,紫金矿业(601899)发布公告,拟以现金方式全购圭亚那金田(TSX:GUY),交易总对价约3.23 亿加元(合人民币16.99 亿元),收购价对应每股1.85 加元。公司同时向圭亚那金田提供3000 万美元有担保贷款,用于满足项目运营和流动资金需求。收购尚需获得标的公司特别股东大会行使表决权的2/3 批准通过及相关监管机构和加拿大相关法院批准。本次收购将大幅补充公司黄金资源储量,我们测算收购完成后公司黄金资源量有望+9.4%至2065吨。交易收购资源量对价约40 美元/盎司,收购估值相对较低。

公司同时公告拟发行可转债60 亿元用于其他三座核心矿山建设。

评论

标的核心资产为圭亚那大型金矿,生产成本相对较高。圭亚那金田的核心资产为位于南美洲圭亚那的Aurora 金矿100%权益以及15 块独立的勘探资产。截至2019 年末,根据NI43-101 准则,Aurora金矿拥有证实+概略黄金储量69.7 吨,平均品位2.7 克/吨,探明+控制黄金资源量118.7 吨,平均品位3.15 克/吨,推断黄金资源量59.1 吨,平均品位2.3 克/吨。2019 年生产黄金3.87 吨,全维持成本1,490 美元/盎司。该矿山于2016 年投产,自投产以来为露天开采,计划于2021 年转入地采。公司通过实施露天+井下联合开采、优化采选方法等重新设计,项目设计总规模可达250 万吨/年。

收购价格相对较低,大幅增厚黄金资源量。本次收购探明+控制+推断黄金资源量对价约39.8 美元/盎司,低于行业较为常规的50-100 美元/盎司,收购价格相对较低。截至2019 年底公司保有黄金资源储量为1887 吨(完全权益法),我们测算收购完成后公司黄金资源储量将+9.4%至2065 吨,收购有望增厚公司黄金资源量。公司指引2021 年矿产金约44.5 吨,根据标的公司披露的报告,Aurora 金矿年均产金约4.6 吨,我们测算收购完成后公司2021年矿产金有望+10.3%至49.1 吨。

拟发行A 股可转债,用于建设其他矿山。截至1Q20,公司净负债率约83%,公司拟发行60 亿元可转债用于卡库拉、Timok、和铜山项目建设。考虑本次收购后,我们测算可转债0%/50%/100%转股后公司净负债率有望达到94.2%/84.9%/76.4%,负债情况良好。

估值建议

我们维持公司2020/21 年盈利预测36.4/50.7 亿元不变。公司当前A/H 股股价对应28x/20x 2020e P/E,我们维持公司跑赢行业评级和A/H 股4.5 元/3.6 港币的目标价(31x/22x 2020e P/E),目标价较当前股价有13%/7%的上涨空间。

风险

交易进度不及预期;金价大幅下跌。