紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):有色矿业龙头 金铜量价齐升

时间:20-06-16 00:00    来源:中信建投证券

有色矿业龙头,金铜量价齐升

公司是全球有色金属矿业龙头,矿产铜和矿产金为公司主要盈利来源,2019 年毛利占比分别为32%和28%。从价格来看,2020年在全球宽松和通胀预期上升的背景下,预计金价将继续上涨;铜矿供给收缩,铜需求跟随全球经济复苏,铜库存低位,铜价有望继续回升。从产量来看,公司在建铜矿项目和金矿项目于2020年后陆续投产,根据公司三年产量规划,预计22 年矿产铜产量增长100%至74 万吨,矿产金产量增长22%至50 吨。量价齐升带动业绩增长。

预计金价和铜价未来继续上涨,带动公司业绩增长受新冠疫情影响全球央行推行宽松货币政策,名义利率下行流动性增加,在各类经济刺激政策下,油价底部回升通胀预期上行,预计金价将继续上涨。由于铜矿供给低增速叠加主产国防疫限产,铜供给收缩,铜需求跟随复工回升,铜库存历史低位,铜价未来预计将继续回升,随着金价和铜价的上涨,带动公司业绩增长。

矿产铜和矿产金产能释放,推动公司业绩增长

公司在建矿产铜项目3 个,新增产能48 万吨,集中在21 年投产,投产后产能增长113%至91 万吨。在建矿产金项目3 个,新增产能21 吨,20 年投产15 吨,21 年投产6 吨,投产后产能增长39%至61 吨。根据公司未来三年产量规划指引,预计20-22 年矿产铜产量分别为41、56 和74 万吨,矿产金产量分别为41、45 和50吨。矿产项目集中投产,产销量持续增长推动公司业绩增长。

投资建议

预计公司20-22 年归母净利分别为46.2、64.4 和87.7 亿元,对应当前股价PE 分别为22、15 和11 倍,考虑到公司行业地位和业务体量的增长,维持公司“买入”评级。