紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899)半年报点评:铜金业务推动上半年业绩增长

时间:20-08-23 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司发布2020年半年报,实现收入831.42亿元,同比增长23.73%;归属上市公司股东的净利润24.21亿元,同比增长30.64%;每股收益0.095元。公司业绩符合预期。

平安观点:

矿产金和矿产铜是上半年公司业绩增长的主要推动力:公司主导产品包括金、铜、锌,且这三种金属偏产业链上游的矿产品是公司主要利润来源。

尽管上半年公司矿产锌的产销量和毛利率有所下降,但公司矿产金和矿产铜经营情况较好,推动上半年业绩增长。其中,矿产金受益上半年黄金价格的大幅上涨,毛利率由2019 年上半年的36.29%提高到2020 年上半年的51.33%。矿产金产量在克服波格拉金矿矿权延续受阻停产不利影响下,公司积极发挥其他在产矿山潜力,上半年矿产金产量同比增长5.93%至20.24 吨;矿产铜尽管2020 年3 月以来,价格持续反弹,但上半年均价和2019 年同期相比有所下降,公司铜精矿的毛利率下降6.84 个百分点至43.35%。产量方面,上半年随着刚果(金)科卢韦齐、黑龙江多宝山、紫金波尔铜矿等项目产能释放,公司矿产铜产量达到23.07 万吨,同比增长34.85%。

预计下半年公司主导产品价格有支撑:预计下半年铜和锌需求尽管受海外疫情不确定性影响,但作为以美元定价的商品,在全球流动性较充裕以及低库存背景下,价格仍受支撑。而黄金受益流动性宽松、疫情反复,避险需求较旺盛,预计继续处于景气上行周期,价格趋势看涨。

积极并购增厚资源,未来矿产铜和矿产金产量持续增长:上半年公司并购积极,获得位于哥伦比亚高品位的大型金矿武里蒂卡金矿控制权,增加黄金储量353 吨。目前该项目已经顺利完成接管并投产;公司又完成对巨龙铜业50.1%股权收购,实现对中国最大斑岩型铜矿主导开发权,使公司权益铜资源量超过6200 万吨。此外,公司积极推进圭亚那金矿项目收购,预计在8 月底完成交割。

未来产量方面,尽管受波格拉金矿事件影响,但未来随着武里蒂卡金矿项目、Timok 铜金矿项目、卡莫阿卡库拉铜矿项目、巨龙铜业铜矿项目以及陇南紫金和诺顿金田扩产项目投产,公司矿产铜和矿产金产量仍有较大增长空间。

盈利预测及投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2020~2022 年的EPS 分别为0.19/0.24/0.33元,对应2020 年8 月21 日收盘价的PE 分别为32/25/19 倍,维持“推荐”投资评级。

风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。若产品价格下跌,公司生产经营将承受较大压力。(2)汇率波动和海外经营的风险。未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。(3)新项目低于预期的风险。目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预期的风险。(4)安全生产和环保的风险。如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高,公司环保压力和投入也可能增加。