紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):铜金发力 持续成长

时间:20-08-24 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司上半年依靠铜及黄金板块发力,业绩逆势增长,成长逻辑得以兑现。

投资要点:

2020年上半年业绩符合预期,维持增持评级。2020年二季度铜金价格大幅反弹,我们看好后续流动性支撑下金属价格的持续上涨,上调公司2020-2022 EPS 预测至0.23/0.35/0.49 元(前值0.19/0.23/0.30 元),参考可比行业多金属公司,给予2021 年EPS25X 估值,上调目标价至8.75元/股(前值4.52 元/股),当前空间41%,维持增持评级。

公司矿铜成长逻辑兑现。公司2020 年上半年营业831.42 亿元,同比+23.73%,扣非归母净利24.2 亿元,同比+46.04%。公司上半年矿金产量20.24 吨,同比+5.93%,在波格拉金矿暂时停产下,通过武里蒂卡及诺顿等增存量资产获取了持续成长,叠加comex 黄金2020 年上半年同比+26.58%,上半年黄金板块毛利35.23 亿元,相比2019 年同期增厚16.57亿元;矿山铜产量23.07 万吨,同比+34.85%,comex 铜价上半年同比-10.79%,公司以量补价,铜板块毛利34.09 亿元,同比增长6.97 亿元,板块成长逻辑得以兑现。

优秀的经营能力保证公司持续成长。上半年公司完成武里蒂卡金矿交割,同时收购巨龙矿业50.01%股权,优质资产包继续扩容。卡莫阿二期2022年初或将开启运营,公司铜矿产量将继续增长。同时,波格拉事件发生后,公司积极开始布局金矿资产减少风险,假设圭亚那黄金交割顺利,叠加陇南等扩产项目,公司2021-2022 年矿金产量仍将达到42/47 吨,成长持续。

催化剂:公司扩建项目大幅放量,全球经济强势复苏

风险提示:宏观经济大幅下滑,公司扩建项目遇阻