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紫金矿业(601899):卡莫阿-卡库拉二序列有望提前投产 合资项目跑出紫金速度

时间:20-09-23 00:00    来源:兴业证券

艾芬豪近日公告:Kamoa-Kakula 铜矿合资项目同意立即为卡库拉矿山第二座年处理矿量380 万吨的选矿厂订购长周期设备,这将使矿山的选矿产能从380 万吨/年增加至760 万吨/年,同时预计可加快选矿厂的第二序列扩建完工时间,将其从2023 年第一季度提前至2022 年第二季度。

迄今为止,项目地下开拓工程的进度远超预期。从我们跟踪的项目月度进展来看,今年以来地下开拓工程进度持续超预期。截至9 月初,已经完成了20.6 公里以上的地下开拓工程,超过既定目标约6.0 公里。除了目前在Kakula 的10 队采掘班组(3 队业主和7 队承包商采掘班组)外,Kansoko目前还有两队采掘班组,并可安排更多人手以加快卡索科的开发进度。

合资项目同样跑出“紫金速度”,打消此前市场对于公司海外矿山建设投产进度的疑虑。“紫金速度”和“紫金技术”在过去多个项目开发和建设中持续得到验证。特别是科卢韦齐项目,作为紫金建成的首个海外铜矿项目,从平基到建成仅用2 年时间,二期铜钴矿湿法厂9 个月建成投产,创中资在刚果(金)矿山建设纪录。这得益于“紫金速度”,背后是紫金技术、勘探、建设、运营团队的“强执行力”。而卡莫阿项目是艾芬豪矿业(占股39.6%)、紫金矿业(601899)集团(占股39.6%)、晶河全球(占股0.8%)及刚果政府(占股20%)的合资项目,并非由紫金主导,此前市场不乏对项目建设进展可能不及预期的担忧,但实际进度证明,合资项目同样跑出“紫金速度”,打消市场疑虑,项目按计划投产甚至提前的确定性强。

看好公司海外优质矿山投产带来的铜、金产量高增长和成本下降,预计2020-2022 年公司将实现归母净利53.8 亿元、87.8 亿元和143.5 亿元,对应9 月22 日收盘价PE 为31x、19x 和11.6x,维持“审慎增持”评级。

风险提示:金、铜价格大幅下跌;公司重要在建项目建设及投产进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。