紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):量价共振 2020年业绩同比大增

时间:21-02-01 00:00    来源:长江证券

事件描述

紫金矿业(601899)发布业绩预增公告,预计2020 年实现归母净利润64.5-66.5 亿元,同增50.56%-55.23%,据此计算四季度归母净利润为18.78-20.78 亿元,同比增长46.91%-62.56%,环比下滑12.71%-3.41%;发布《关于五年(2+3)规划和2030 年发展目标纲要的公告》,提出未来3 阶段发展目标,并更新未来5 年主要产品产量规划。

事件评论

量价共振,2020 年业绩同比大幅增长:铜金为紫金主要产品,价格端,受益于2020年全球流动性宽松及疫情影响铜矿供给,Comex 黄金全年均价同比上涨27.29%,LME 铜全年均价上涨2.92%。产量端,存量矿山扩产致矿山铜产量同比大幅增长23.29%至45.6 万吨;虽然20 年权益产量超8 吨的紫金最大海外金矿波格拉金矿遇到波折,影响金矿产量约6 吨,但存量矿山增产及新购入矿山如武里蒂卡金矿投产贡献增量,对冲波格拉停产影响,最终黄金产量仅略微下滑1.07%至约40.4吨,彰显公司成长期强大的增产能力及抗风险能力。

发布5-10 年发展规划,未来成长主线明朗:根据今后五年规划和十年发展目标纲要,公司计划分3 阶段进入全球矿企前3-5 位:第1 阶段(2021-2022 年)、第2阶段(2023-2025 年)、第3 阶段(2026-2030 年)。概括而言:1 阶段推进新建及技改扩产项目落地+产品放量;2 阶段存量扩产+外延并购,进一步做大产量规模和经济效益;3 阶段全面建成高技术效益型特大国际矿业集团,各阶段伴随相匹配的管理、运营和人才体系建设。根据规划,25 年铜矿产量相比20 年累计增加约130%,年均复合增长18%,金矿5 年累计增加约110%,年均复合增长16%。节奏上,21-22 年增量突出,22 年相比20 年铜矿、金矿产量分别增长81%、72%。

有色核心资产,长期发展空间广阔:虽身处周期赛道,商品价格起落波动,但紫金作为金铜龙头,依托雄厚优质资源储备(黄金储量超2300 吨,铜储量超6200 万吨,均居国内第1,世界前10)与强大运营开发能力(国资背景民营风格+自主矿业技术及工程能力+逆周期收购与低成本运营),短期在建矿山放量突出,业绩增长确定性强,长期在铜及黄金两条优质赛道不断存量扩产+外延并购,产量增长带动业绩中枢抬升,公司成长主线明朗,发展空间广阔。

预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.47 元、0.63 元,对应PE 分别为20.51 倍、15.21 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 矿山建设进度不及预期;

2. 宏观经济波动,金铜价格大幅波动。