紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):上调未来金铜矿产规划 目标直指全球矿业龙头

时间:21-02-01 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

2020 年业绩高速增长。2020 年业绩预告披露2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为64.5 亿元到66.5 亿元,与上年同期相比将增加21.66 亿元到23.66 亿元,同比增加50.56%到55.23%,略低于我们2020 年归母净利润70 亿元的预期,预计主要由于四季度金价有所回调。2020 年业绩预告披露预计2020 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为62.5 亿元到65.5 亿元,同比增加56.37%到63.87%。

2020 年铜矿产量高速增长。2020 年度主要矿产品产量为:矿产铜45.6 万吨,同比增长23.29%(2019 年度37 万吨);矿产金40.4 吨,同比下降1.07%(2019 年度40.8 吨);矿产锌(铅)37.8 万吨,同比下降7.38%(2019 年度40.8 万吨);矿产银298.7 吨,同比增长13.49%(2019 年度:263 吨);铁精矿386 万吨(含马坑铁矿权益产量),同比增长9.35%(2019 年度:353 万吨)。

公司公告上调未来矿产产量预测。公司金铜资源储量丰厚,拥有超过2,300 吨金和6,200万吨铜,其中铜资源储量相当于中国总量的一半。矿产金规划:2021 年产量53-56 吨(原规划42-47 吨),2022 年规划67-72 吨(原规划49-54 吨),2025 年规划80-90 吨。

矿产铜规划:2021 年产量54-58 万吨(原规划50-56 万吨),2022 年规划80-85 万吨(原规划67-74 万吨),2025 年规划100-110 万吨。

产品价格:铜价有望持续强势,金价短多长空,锌价低位震荡。铜:预计2021 年全球经济迎来复苏,海外铜需求有望复苏,铜价有望持续强势,看未来三年铜资源端紧缺属性决定铜价长期将易涨难跌。金:短期看半年类滞胀环境下金价有望继续强势,长期看未来三年随着经济复苏,利率开始上行周期,金价可能出现回落。锌:供需宽松,锌价处于较低位置震荡。

下调2020 年盈利预测,上调2021-2022 年盈利预测,维持买入评级。我们下调金价预测,预计2020-2022 年公司矿产金售价分别为350.2 元/克、357.2 元/克、339.3 元/克(原预测为2020-2022 年售价360 元/克、369 元/克、351 元/克),上调公司2020-2022年矿产金产量预测分别为40.4 吨、56.1 吨、67.8 吨(原预测2020-2022 年40 吨、46吨、52 吨),综上我们下调2020 年公司盈利预测,上调2021-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为65.89 亿元、126.22 亿元、160.82 亿元(原预测为70亿元、117.9 亿元、150 亿元),对应2020-2022 年PE 分别为37 倍、19 倍、15 倍。

考虑公司在有色行业龙头地位以及公司矿产品的持续增长能力,维持“买入”评级。

风险提示:海外矿山股权及税收波动风险、金价下跌风险。