紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):2020年预告盈利同比增长超50% 受益于矿产铜量价齐升

时间:21-02-02 00:00    来源:中国国际金融

预测2020 年盈利64.5 至66.5 亿元,同比+50.56%至55.23%公司公布2020 年业绩预告:预计归母净利64.5 至66.5 亿元,同比+50.56%至55.23%,扣非归母净利62.5 至65.5 亿元,同比+56.37%至63.87%,略好于我们预期,我们认为公司业绩同比增长主要由于矿产铜量价齐升。我们推算公司4 季度归母净利18.8 至20.8 亿元,环比-13%至-3%,扣非归母净利15.8 至18.8 亿元,环比-29%至-16%,我们认为4 季度盈利环比下滑主要由于矿产铜产量和黄金均价下降。公司同时发布五年规划和2030 年发展目标纲要,上修产量规划至2022 年矿产金产量67-72 吨,矿产铜产量80-85 万吨,计划2025 年矿产金产量80-90 吨,矿产铜产量100-110 万吨。

关注要点

4 季度矿产铜产量略降,黄金产量增长。公司2020 年矿产铜/金为45.6 万吨/40.4 吨,同比+23.29%/-1.07%,我们认为矿产铜产量增长主要受益于科卢韦奇、波尔铜业等产量增长,而矿产金产量下降主要由于波格拉金矿特别采矿权延期申请未获批。我们认为2020 年矿产铜产量大幅增长是盈利同比提升的主要原因之一。推算4 季度矿产铜/金为11.1 万吨/10.9 吨,环比-3.5%/+18.5%,我们认为4 季度矿产铜产量环比下降是盈利下滑的原因之一。

4 季度铜价环比上涨,金价略降。2020 年Comex 金价为1772 美元/盎司,同比+27.1%,LME 铜价为6180 美元/吨,同比+2.6%,我们认为黄金和铜价上升是公司盈利同比增长的原因之一。2020 年4 季度Comex 金价为1877 美元/盎司,同比/环比+27.4%/-1.8%,LME 铜价为7195 美元/吨,同比/环比+21.4%/+10.3%。

远景目标建成全球前3-5 名特大型矿业集团。公司同时公布五年规划和2030 年发展目标纲要,将未来目标分为2021-22 年、2023-25年、2026-30 年三个阶段:1)计划第一阶段多座矿山完成技改或建成投产,实现主要矿产品产量和经济指标跨越增长,规划2022年矿产金产量67-72 吨,矿产铜产量80-85 万吨,较上次规划增长约35%和17%,较2020 年增长约74%和79%;2)计划第二阶段继续开发已有矿产资源,并关注中大型金铜生产型矿业公司并购机会,基本达到全球一流金属矿业公司水平,计划2025 年矿产金产量80-90 吨,矿产铜产量100-110 万吨,较2020 年增长约113%和128%;3)计划到2030 年全面建成高技术特大国际矿业集团,控制资源储量、主要产品产量、利润等争取进入全球前3-5 名。

估值与建议

我们维持公司2020 以及2022 年盈利预测不变,由于产量、价格等假设变化,上调2021 年盈利预测2%至116 亿元。公司当前A/H股股价对应21x/17x 2021e P/E,我们维持跑赢行业评级和A/H 股13 元/11 港币的目标价(29x/21x 2021e P/E),目标价较当前股价有35%/27%的上涨空间。

风险

美元走强,金属价格下跌。