紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):Q1业绩超预期 项目投产年或迎来高速增长

时间:21-03-25 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公布2021 年一季度业绩预告:2021 年一季度,公司预计实现归母净利润 23-25 亿元,同比增长 121.15%-140.38%,环比增长 6.93%-29.12%。

l 2021 年一季度超预期的原因或在于量价齐升。从价格来看:2021Q1(截至 2021 年 3 月 24 日)LME 铜、COME 黄金、LME 锌、铁矿石均价分别同比增加 49.8%、13.5%、29.8%和 68.0%,环比分别变化+17.4%、-4.1%、+4.3%和+23.8%,主要矿产品的价格同比均增长,环比仅黄金小幅下跌。

从量来看:虽波格拉于 2020 年 4 月停产(20 年权益产量 2.7 吨),但大陆黄金(2020Q4 矿产金产量 1.4 吨)、巨龙铜业(去年预计产铜约 4000 吨)、奥罗拉(去年 11 月复产)分别于去年 3 月、7 月和 8 月并表,陇南紫金(年产金 4-5 吨)选厂于去年 12 月投产或能贡献矿产金和矿产铜的增量。

l 2021 年为公司投产大年。铜板块:①新项目:卡莫阿-卡库拉一序列、Timok上带矿首期、巨龙铜矿一期或将分别于 2021 年 7 月、2021 年年中,2021年底建成投产;②技改项目:多宝山铜山或增加 1.5 万吨矿产铜年产量,波尔技改达产后有望实现年产矿产铜 12 万吨。黄金板块:①2020 并购项目:大陆黄金技改(年产金 7.8 吨→9.1 吨)、圭亚那金田露采转地采(2022-2026 年产金约 5.3 吨)分别于 2021 年下半年、2021 年中期完成。

②技改项目:泽拉夫尚塔罗(年产金约 2.9 吨→4.35 吨)、诺顿金田(年产约 6 吨→7-10 吨)、贵州水银洞(年产金约 2 吨→4-5 吨)预计分别于2021 年 6 月、2021 年 7 月、2021 年底投产。

盈利预测与评级:通过勘探增储、可能的项目并购、自然崩落法的应用以及波格拉项目或复产等,未来公司金铜产量具备超预期的可能。产品价格高位,随着项目投产,公司或迎来量价齐升的高速增长期,我们维持对于公司的盈利预测,预计 2021-2023 年公司将实现归母净利 110 亿元、179亿元和 185 亿元,对应 3 月 24 日收盘价 PE 为 22x、13x 和 13x,维持“审慎增持”评级

风险提示:金、铜价格大幅下跌;公司重要在建项目建设及投产进度不及预期等。