紫金矿业(601899.CN)

紫金矿业(601899):Q2业绩持续超预期 项目投产年迎高增长

时间:21-07-02 00:00    来源:兴业证券

公司公布2021 年半年度业绩预告:2021 年上半年,公司预计实现归母净利润 62-66 亿元,同比增长 156.09%-172.61%;2021Q2,公司预计实现归母净 利润 36.9-40.9 亿元, 同比增 长 167.05%-196.01%, 环比增长46.92%-62.85%。金属价格高位,Q2 业绩持续超预期。

2021 年二季度超预期的原因或在于量价齐升。

ü 从价格来看:2021Q2,LME 铜、COMEX 黄金、LME 锌、铁矿石均价分别同比增加 80.15%、5.13%、48.60%和 70.02%,环比分别增加14.05%、1.14%、5.91%和 6.01%,主要矿产品价格同比环比均增长,且同比增幅大于环比增幅;仅考虑价格涨幅,我们预计矿产铜、矿产锌、铁矿石、矿产金分别环比增厚税前利润 7.6、1.0、0.3、0.1 亿元。

ü 从量来看:①同比来看,虽波格拉于 2020 年 4 月停产,但大陆黄金、巨龙铜业、奥罗拉分别于去年 3 月、7 月和 8 月并表,陇南紫金(年产金 4-5 吨)选厂于 2020 年 12 月投产或能贡献矿产金和矿产铜的增量。②环比来看,铁精矿:新疆金宝矿业 2018-2020 铁精矿销量 CAGR为 11.4%,而马坑矿业积极推进 IPO 工作, 2018-2020 年铁精矿销量CAGR 为 27.3%,高价铁矿石或促进挖潜增效和产能提升,铁精矿产量或环比增长。锌:另外,紫金锌业三期技改于 2020 年 7 月完成以及俄罗斯图瓦龙兴露采转地采生产的逐渐稳定,矿产锌产量或环比增加。铜:5 月,卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列正式启动铜精矿生产;6 月,Timok 上带矿开始试生产,或能贡献部分增量。

盈利预测与评级:公司正迎业绩戴维斯双击,产品价格高位,卡莫阿、Timok 上带矿已投产,巨龙铜矿于 21 年底投产,大陆黄金、诺顿技改等工程逐渐投产,公司将迎来量价齐增的业绩高速增长期。我们调整对于公司的盈利预测,预计 2021-2023 年公司将实现归母净利 134、213 和 224亿元,对应 7 月 1 日收盘价 PE 为 19x、12x 和 12x,维持“审慎增持”评级。

风险提示:金、铜价格大幅下跌;公司重要在建项目建设及投产进度不及预期等。