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紫金矿业(601899):项目陆续投放Q3利润延续高增长破冰涉锂预显威

时间:21-10-18 00:00    来源:招商证券

公司公布2021 年三季度报,前三季度收入、利润1690、113 亿元,分别同比增30%、147%。Q3 净利润46.5 亿元,同比环比分别增116%、12%。公司计划9.6 亿加元(约合人民币49.39 亿元)收购加拿大新锂公司,其核心资产是100%持有阿根廷3Q 锂盐湖项目。

矿产铜高量价齐增:前三季度,矿产金、矿产铜、矿产锌产量分别34 吨、41万吨、29 万吨,分别同比增17%、18%、17%。单三季度,产量分别12 吨、17 万吨、9 万吨,分别环比增15%、增18%、下降11%。此外,铜锌价格大涨,以及矿产铜的成本下降,带来了前三季度利润大增,矿产铜和矿产锌毛利润同比增82 亿元、13 亿元,增幅148%、256%。

矿产铜增量主要是Timok 铜金矿上部矿带6 月进入试生产阶段,预计2021年生产精矿含铜5 万吨,含金3 吨。

卡莫阿-卡库拉一期一序列380 万吨/年选厂于5 月份建成投产,三季度由于运输销售滞后,预计四季度产销量和利润兑现明显提升。一期二序列380 万吨/年选厂预期将于2022 年Q2 启动生产。驱龙铜矿一期计划2021 年底建成投产,达产后预计年均产铜约16 万吨。此外,塞紫铜MS 矿开始试车和VK 矿选厂明年Q1 投产,这将保证明后年矿产铜产量继续大幅增加。

破冰涉锂,迈向新能源发展:公司计划49.39 亿元收购加拿大新锂公司全部股权,其100%持有阿根廷3Q 锂盐湖。3Q 锂盐湖规模大品位高。总资源量约756.5 万吨LCE(锂离子浓度边界品位400mg/L),平均浓度612mg/L。

根据2021 年4 月预可行性研究报告,3Q 项目规划年产2 万吨电池级碳酸锂,该项目具备扩产条件,运用蒸发技术,年产碳酸锂有可能达4-6 万吨。

此次收购单吨碳酸锂对价约653 元,相比宁德时代收购阿根廷PastosGrandes 有明显溢价,但远低于藏青基金收购麻米错盐湖的对价1326 元。考虑到全资控股、资源规模大、品位高带来成本优势(可研2,914 美元/吨),此次收购价格在合理区间内。

除锂资源收购破冰之外,公司计划新建年产2 万吨锂电铜箔项目。公司正在积极布局新能源板块的发展。

维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑波格拉金矿复工,不考虑3Q 矿收购,主产品价格按照年初至今均价作为未来三年售价参考,测算2021/22 年归母净利润163/236 亿元,对应A 股PE19/13 倍,作为快速崛起的矿业龙头,且有望凭借丰富的海外资源投资、管理经验和雄厚的资金实力,有望在锂资源领域复制在铜金锌矿项目投资开发的雷厉风行、高效率风格,估值被低估。

持续看好其穿越周期的长期投资价值,成为其股东,伴随优秀的全能型中国矿业公司崛起。

风险提示:不可预测的自然灾害发生的风险;3Q 锂盐湖收购失败;黄金、铜、锌、锂价格大幅下跌风险;在建项目进展不及预期,或者其他因素导致公司产量目标不能实现等。